同仁堂医养港股上市首日跌超40%，二次招股降价两成仍未挽颓势
7月7日，同仁堂医养（02667.HK）正式登陆港交所 ，成为同仁堂集团旗下第四家上市公司。然而上市首日即遭重挫 ，开盘报4.76港元，较5.5港元发行价低开13.5%，盘中最低触及3.06港元 ，跌幅一度扩大至44.36% 。
IPO一波三折 ，二次招股降价缩水
同仁堂医养的上市之路可谓坎坷 。自2024年6月首次递表以来，公司先后四次向港交所递交招股书 ，前三次均因未能在有效期内完成发行而失效。今年3月 ，公司首度启动招股，原定3月30日上市 ，发行区间为7.3至8.3港元 ，计划最高募资8.98亿港元。然而因香港公开发售孖展认购倍数仅4.85倍，认购热度远不及预期 ，公司在上市前夕主动暂缓上市 。
时隔三个月重启IPO ，公司主动下调发行预期，发行区间降至5.48至6.21港元 ，最终以5.5港元定价 ，紧贴区间下限 。募资总额约5.95亿港元，净额5.32亿港元，较此前最高募资规模缩水约34%。
认购火热难掩暗盘先行下跌
尽管公开发售获251.74倍超额认购 ，一手中签率仅8% ，但二级市场并未给予正向反馈 。上市前一日暗盘交易收盘报4.67港元，较发行价下跌15.09% 。上市首日继续深跌 ，成为近期港股IPO热潮下少数的破发案例。
业绩增长停滞 ，政策压力贯穿全年
从基本面来看，市场谨慎态度有其依据 。2023年至2025年 ，公司收入分别为11.53亿元 、11.75亿元 、11.71亿元 ，三年累计增速不足2%，2025年甚至同比微降0.3% 。净利润方面 ，2024年受益于处置石家庄同仁堂中医医院获得的一次性资产收益 ，同比增长8.4%至4620万元；2025年无此类收益，净利润同比下滑26.9%至3375万元。
行业层面，监管持续收紧 。公司明确预判，中药饮片集采、医保控费等政策带来的毛利率下行趋势将贯穿2026年全年 ，叠加上市相关费用增加 ，全年净利润存在下滑风险 。
三家基石锁仓近50%，航空港科技资本为最大投资者
本次IPO共有3名基石投资者 ，分别为航空港科技资本、Aurora SF及中金旗下的CICCFT ，合计认购5382.85万股，占发售股份的49.77%。其中航空港科技资本为最大投资者 ，出资约2.19亿港元独揽近四成发行股份 。不过 ，相比3月招股时两位基石投资者合计3.893亿港元的认购额，二次招股虽然引入了中金 ，但基石总投资额反而减少了23.94% 。
募资用途方面 ，约63.7%将用于扩充中医医疗服务网络及提升服务能力，26.3%用于偿还银行贷款 ，剩余10%用作营运资金。
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