金融时报：理性看待贷款增速放缓 更全面把握金融支持质效

　　原标题：理性看待贷款增速放缓 更全面把握金融支持质效

　　来源：金融时报

　　根据央行最新公布数据，截至4月末 ，人民币各项贷款余额280.50万亿元
，同比增长5.6%。

　　如何看待5.6%的贷款增速？对此，笔者认为 ，应当从以下几个角度理解 。

　　首先
，从发展基数来看，贷款增速放缓是自然现象
。经过数十年快速扩张 ，我国贷款存量规模已突破280万亿元，体量稳居高位
，在庞大存量基础上继续维持过往高增速并不现实，应以成熟理性心态看待信贷增速回落。当前 ，我们更应关注的是存量贷款如何持续发挥资金撬动作用
，不必单纯纠结新增贷款规模的高低起伏 。

　　其次，经济结构向更为轻型的转型过程中 ，会伴随信贷需求趋于减少
。过去经济增长高度依赖房地产、基建等重资产 、资金密集型行业
，催生了旺盛的信贷需求；如今经济加快向轻资产
、科技型、现代服务产业切换，发展动能更多依托技术进步与全要素生产率提升 ，整体资金依赖度明显下降。与此同时
，市场主体信贷周转节奏加快 、到期续贷滚动频率提升，经营主体的贷款需求也会天然有所减少 。

　　再次 ，迈入高质量发展新阶段
，我国经济结构
、社会融资结构正迎来深层次转型，贷款增速告别过往高增长轨道、逐步放缓已成为中长期常态。这一变化并非经济动能走弱 、金融支持力度不足 ，而是经济转型升级与金融体系多元发展的必然结果，需要跳出单一信贷数据
，以全局视角客观审视金融对实体经济的支撑质效
。综合来看，当前融资结构深度重构 ，进一步弱化了对银行贷款的单一依赖。近年来我国直接融资提速扩容
，社会融资总量保持合理增长，但结构持续优化 ，贷款在社融增量中的占比稳步下行
，债券、股权等融资渠道占比显著抬升 。随着资本市场不断完善，优质企业融资选择愈发多元 ，既可通过科创债
、产业债、股权融资获取资金
，也能依靠内部利润积累实现内源融资，对传统银行贷款的替代效应持续显现
。

　　实际上 ，除了银行贷款以外
，债券融资也是实体经济从金融领域获取资金支持的重要渠道。今年以来政府债券和企业债券融资均呈现较快增长态势，对贷款形成了一定置换和替代 。在这样的背景下 ，贷款作为单一渠道越来越难以完整反映实体经济获得的融资支持，需要将贷款和债券结合起来看
，全面把握金融支持实体经济的力度和效果
。

　　从国际惯例来看，亦是如此。美联储 、国际清算银行（BIS）等主要机构对于“信贷 ”的统计中 ，都同时涵盖了贷款和债券 。对我国而言
，如果参考这一做法，将银行贷款和银行债券投资合计来看 ，近几个月该指标增速在8%左右
，相比5%-6%的贷款增速高出2个百分点以上，也与社融
、M2等金融总量走势更为一致
。

　　总之 ，当下研判金融支持实体经济成效
，不能再局限于银行贷款单一维度，必须将贷款与债券融资统筹考量 ，全面、客观评估金融供给质效
，更好适配经济结构转型与产业升级的长期需求。

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责任编辑：李琳琳